股票策略

九月份市场整体冲高后回落，尤其是前期强势的周期、新能源、军工等板块，而前期弱势的消费医药有企稳反弹的迹象。之前我们提示要关注配置型资金轮动结束后，是否会带来市场的平淡期，进而整体交易额缩量，为此，我们适当降低了仓位，并将个股型配置的比例提高。展望4季度，一系列宏观变量的拐点即将临近，在确定性和不确定性的交织中，以及近期国内A股呈现的单边加强交易特征的驱动下，市场将继续宽幅震荡，我们的应对策略里将增加仓位的择机调整，一方面是为了减小净值的波动，另一方面也是眼下应对宽幅震荡的必选工具。展望10月份，在前期缩量后的一系列扰动后，市场有再次走向震荡反弹，滞胀情境下的股票配置，是十分考验投资人的综合判断能力的，我们将继续围绕确定性强的高景气品种做集中仓位的布局，减少高估值题材股的参与，四季度我们将重点配置能源、高耗能，以及加大力度对低估值成长股的挖掘。

fof策略

A股方面，九月份市场整体冲高后回落，尤其是前期强势的周期、新能源、军工等板块，而前期弱势的消费医药有企稳反弹的迹象。之前我们提示要关注配置型资金轮动结束后，是否会带来市场的平淡期，进而整体交易额缩量，为此，我们适当降低了仓位，并将个股型配置的比例提高。展望4季度，一系列宏观变量的拐点即将临近，在确定性和不确定性的交织中，以及近期国内A股呈现的单边加强交易特征的驱动下，市场将继续宽幅震荡，我们的应对策略里将增加仓位的择机调整，一方面是为了减小净值的波动，另一方面也是眼下应对宽幅震荡的必选工具。展望10月份，在前期缩量后的一系列扰动后，市场有再次走向震荡反弹，滞胀情境下的股票配置，是十分考验投资人的综合判断能力的，我们将继续围绕确定性强的高景气品种做集中仓位的布局，减少高估值题材股的参与，四季度我们将重点配置能源、高耗能，以及加大力度对低估值成长股的挖掘。

CTA方面，9月份随着黑色化工系列产品的价格走出单边顺畅行情，整体CTA策略收益率都有较大程度提升。展望后市，预计能源类资源紧张的趋势还有延续性，跟能源相关板块的商品类别价格向上仍有空间。但同时需要注意国家政策监管大宗商品价格的决心和干预力度，需要随时准备应对可能出现的监管风险。综上，后期的CTA投资还是以主观或者持仓周期较短的量化CTA策略为主。

套利方面，表现继续低迷，而且低迷势头有从小弱团队向大型头部团队传导的迹象。产品层面会继续降低传统套利策略的配置比重，转而用几个高波动-低相关性的产品组合出复合收益预期和波动率的合成型产品组。放弃原先单一资产可以同时拥有稳健收益和极低波动的幻想。

期权策略

9月整体行情较8月波动依然比较大，波动率在前两周震荡上行后趋缓，在国庆节前再次抬头。

从市场结构以及波动率曲面结构来看，我们认为，目前市场情绪趋于平缓，曲面倾斜程度变平，波动率冲高回落至中等水平，隐含波动率较历史波动率偏高，但再出现较大跌幅波动率仍会有反弹拉升的可能。此时卖方投资者风险减小，时间价值也较大，投资回报较高，但仍要警惕后续行情突然下跌或快速上涨时，波动率拉升的风险。

从风险角度考虑，我们本期主要盈利来由于价格套利。后续主要通过波动率回归及时间价值获取还有部分价格套利可以继续收割利润，同时要避免单纯卖出较多波动率，以防行情突发变动带来的波动率风险以及日内对冲成本的损失，释放的波动率敞口要适时止盈，锁定波动率回归收益。