股票策略

十一月市场风格集中转向成长，小市值弹性股的开启标志着春季行情的提前，市场交易活跃度在十月的基础上进一步提高，军工、电子、汽车、计算机等板块涨幅领先。十一月初，我们认为市场在筹划明年或者拐点的憧憬中，会把战线适度向外扩张，直到下一次大的变量出现，主要策略是精选成长型个股集中仓位，看好新能源瓶颈材料，储能和智能电网，军工，农产品后周期，受益资本开支的设备等。目前时点上，政策拐点已经非常清楚，市场已经从对宏观内外的忧虑转为研究政策托底、国内流动性拐点向上的力度，因此，在前期看好的成长板块基础上，我们将增加四季度业绩确定性很好的周期股配置，重点放在煤炭、特钢、海运、纯碱、草甘膦等。

fof策略

A股方面： 十一月市场风格集中转向成长，小市值弹性股的开启标志着春季行情的提前，市场交易活跃度在十月的基础上进一步提高，军工、电子、汽车、计算机等板块涨幅领先。十一月初，我们认为市场在筹划明年或者拐点的憧憬中，会把战线适度向外扩张，直到下一次大的变量出现，主要策略是精选成长型个股集中仓位，看好新能源瓶颈材料，储能和智能电网，军工，农产品后周期，受益资本开支的设备等。目前时点上，政策拐点已经非常清楚，市场已经从对宏观内外的忧虑转为研究政策托底、国内流动性拐点向上的力度，因此，在前期看好的成长板块基础上，我们将增加四季度业绩确定性很好的周期股配置。

CTA方面：11月份商品市场上以中频周期的策略为代表，纷纷遭受2021年度最大的回撤，主观策略和日内短周期的表现较好。短期原因，还是近期主要商品的震荡幅度对该频段的趋势预测带来挑战；较长周期来看，受到新型病毒奥密克戎爆发的影响，且结合美元结束量化宽松逐渐收缩，需求增速拐点向下，成本向上的大逻辑，2022年的商品价格趋势会逐渐调头回落。需要寻找在此大环境下，有主观及时调整性的管理人或者程序预测周期较短有较快自我修正能力的管理人。

债券方面：经历过10月份的房地产市场的巨震，在相关维稳政策陆续出台以后，市场迎来探底逐渐回升的状态。但是在恒大事件余波未完全平息的状态下，需要继续控制房地产行业相关债券的配种比例，用城投债或者高评级的国企债券做好短期的防守过渡。同时，积极关注地产板块风险完全出清前后的底部布局机会。

量化对冲/套利方面，还是没有明显起色。原因和应对方法和之前类似，这里不做赘述。继续思考，继续挖掘。

期权策略

11月整体行情较10月波动更小，波动率已经处于历史低波区间。

从市场结构以及波动率曲面结构来看，我们认为，目前市场情绪非常平缓，曲面倾斜程度变平，波动率回落至低位，隐含波动率较历史波动率略高，目前市场指数横盘震荡，日内振幅也较小，但还是要警惕出现较大跌幅或涨幅时波动率反弹拉升的可能。此时卖方投资者风险较大，需要控制风险敞口，以防行情大幅变动带来较大亏损。

从风险角度考虑，我们本期主要盈利来由于波动率回归。波动率目前已经处理历史较低位，后续主要通过价格套利继续收割利润，等待波动率回升，所以会避免单纯卖出波动率，以防行情突发变动带来的波动率风险以及日内对冲成本的损失。