11月，市场继续板块轮动行情，日均交易额由2.5万亿降到1.5万亿的平台，消费行业（商贸零售、食品饮料、家电轻工等）在政策补贴预期和相对滞涨的情况下，当月涨幅领先。本轮行情，除股息率外，各个板块普遍涨幅在40-50%，且30%在10月8日前完成，之后的市场轮动期，重组、类金融、科技三个方向表现最为突出，由于处于宏观基本面的档位转换期，市场风格重题材而不看业绩。展望未来的2个月，国内政策的力度依然是影响市场的主因，海外尤其是美国新一届政府的预期扰动是次要因素，不确定性的风险逐渐成为市场趋于冷静之后的新增考量因素，因此，我们认为市场将进入震荡巩固阶段，基本面预期改善和兑现能力是下一阶段主要的选股方向。之前我们认为信心的持续回升应该经历如下一个过程，宏观政策的强力转向预期，分阶段的政策落地，新变化在中观层面的兑现度，政策依据经济运行的效果提高力度，微观企业的实体感受转暖带来的预期稳固，以及风险事件的平稳应对。12月到1月是中观层面的兑现期，也是确认政策继续加码方向的迭代期，我们将在顺周期方向上持续寻找兑现度高的细分品种，重点寻找贸易战导致供应链变化的受益产品，依然将看得懂、置信度高作为核心筛选指标。

全市场在上半月出现了一波比较快速的降波，之后隐波与历史波动率都趋于稳定，从波动率绝对值来说，还是明显高于过去两年。从市场情况来看，目前各指数也基本处于震荡整理状态。波动率与指数波动相关性密切，从日内来看，受9/24以来行情的影响，确实当市场出现上涨行情的时候，波动率更容易出现上涨，大多时间，波动率与行情，还是呈现明显的正相关性的关系。11月，整体来看，波动率曲面在月初较为平坦，但随着市场情绪的变化，曲面逐渐呈现出一定的倾斜。短期波动率：11月初，短期波动率（如1个月期）相对较低，但随着市场对经济数据和政策面的担忧加剧，短期波动率逐渐上升。特别是在11月中旬，短期波动率达到了月内高点，反映出市场对短期不确定性的担忧。长期波动率：长期波动率（如6个月期）相对稳定，但整体水平较10月有所下降。这表明市场对中长期经济前景的预期相对乐观，但短期内的不确定性仍然存在。