10月，市场继续震荡整固，叠加业绩期影响，热门板块振幅较大，仅防守型板块获得资金持续净流入，市场交易额略有回缩，说明临近年底，预期的继续抬升较难，落袋为安成为部分资金的优先选择，整固的时间可能要持续到11月底。10月，受欧元疲软的影响，美元指数在降息趋势里却不降反升，导致商品价格冲高回落，我们认为这只是大趋势中的小折返，依然认为美元和人民币在未来1-2年的宽松共振，是策略的第一考量，其次，围绕经济本身的库存周期和产业链扰动，寻找能够持续涨价或者联动涨价的品种，是策略的第二考量，再次，具有突破型的技术、领先型的制造能力、具有国际比较优势的新项目，始终是中美竞争大背景下的选股标准。再具体到周期方向，需要持续跟踪地产负贡献何时结束，在此之前，反内卷和零星事件，是驱动周期品向上的最大催化剂，依然认为上游优于中游。震荡整固期，仓位将放在中长期看好的品种上，继续保持黄金和优选个股做底仓，择机增配周期成长股。始终谋定而后动，我们将继续围绕基本面兑现度高的筛选标准，做好自下而上的爆发型成长的跟踪和发掘。

一、 市场波动率变化

1.1各品种期权隐含波动率变化（IV当月）

1.2各品种历史波动率情况（HV20日）

1.3市场波动率情况：

10月初受关税影响，市场短暂回落，经过整理后再度出现了上涨走势，上证指数冲上4000点后出现调整行情。市场整体波动率较为温和，处于均值偏上水平。11月预计指数将处于震荡调整的行情，波动率仍将维持当前状态，不太会出现大幅回落的情况。

二、市场成交量情况

市场各品种成交占比情况：

三、 波动率曲面方面：

2025年10月，金融期权市场波动率较为平稳，各品种隐含波动率曲面呈现出显著的期限结构分化和波动率偏斜现象，市场情绪缓和，波动率水平逐步收敛。

波动率水平分析：小盘科技维持高位，大盘股回落至均值之下

1. 小盘股指数（科创50和创业板）：

隐含波动率区间：30%-40%，显著高于历史中位数（约25%）。

驱动因素：小盘股市场流动性过剩，标的波动幅度偏大，导致对冲需求激增，波动率曲面正偏明显。

2. 中盘股指数（中证500和中证1000）：

隐含波动率区间：20%-25%，与历史均值基本持平。

市场特征：行业轮动效应明显，成分股内轮动抑制部分波动，波动率曲面相对均衡。

3. 大盘股指数（上证50和沪深300）：

隐含波动率区间：15%-20%，处于历史均值偏低水平。

原因：权重股价格韧性较强，机构持仓集中度提升抑制短期波动，波动率曲面较为平缓。

四、后续市场展望： 

11月我们仍维持之前的判断，市场将进入宽幅震荡行情，波动率维持均值偏上水平：

1. 政策与经济的博弈：国内稳增长政策持续发力，但经济复苏力度仍不均衡，市场情绪在乐观与谨慎间反复切换。

2. 海外扰动加剧：美联储加息预期波动、地缘政治风险及全球流动性收紧，加剧市场波动性。

3. 资金面分歧：机构调仓与年末流动性预期交织，短期资金博弈放大指数波动空间。