庄贤投资2023年3月份策略总结概述

      3月，市场分化严重，人工智能相关的TMT继续大涨，中字头和一带一路冲高回落，新能源、周期、消费普跌。3月海外市场持续有扰动因素，国内经济数据回升力度放缓，在内外需求同时转弱的担忧下，市场已经走向弱预期弱现实的匹配状态，由此导致市场资金持续转移到与宏观关联度不大的人工智能方向。我们之前提到市场走到一个新的稳态后，会按照兑现度和估值匹配度重新展开，在4月份市场将重新审视一季报情况和二季度的预期，剧烈的结构分化也将被业绩和估值的背离所终结，一方面一季报里业绩好估值低，且年度内可持续的，将成为阻力最小的选择，另一方面人工智能也将出现明显分化，龙头、估值相对较低的会明显超越溢出型的。年度主线我们依然认为是提质升级，即产业发展中的难点、瓶颈点，对于一个公司而言，即是公司积极主动向更高水平扩展，而不是同质化竞争。具体而言，我们在精细化学品，人工智能，光伏材料，物联网与智能化，会持续挖掘机会。

A股方面：

      市场分化严重，人工智能相关的TMT继续大涨，中字头和一带一路冲高回落，新能源、周期、消费普跌。3月海外市场持续有扰动因素，国内经济数据回升力度放缓，在内外需求同时转弱的担忧下，市场已经走向弱预期弱现实的匹配状态，由此导致市场资金持续转移到与宏观关联度不大的人工智能方向。我们之前提到市场走到一个新的稳态后，会按照兑现度和估值匹配度重新展开，在4月份市场将重新审视一季报情况和二季度的预期，剧烈的结构分化也将被业绩和估值的背离所终结。据此我们认为：一方面一季报里业绩好估值低，且年度内可持续的，将成为阻力最小的选择，另一方面人工智能也将出现明显分化，龙头、估值相对较低的会明显超越溢出型的。年度主线我们依然认为是提质升级，即产业发展中的难点、瓶颈点，对于一个公司而言，即是公司积极主动向更高水平扩展，而不是同质化竞争。具体关注的方向包括精细化学品、人工智能、光伏材料、物联网与智能化等新兴科技导向型企业生态。

商品方面：

      供需核心矛盾没有得到根本转变的情况下，国际大宗商品价格继续维持震荡格局。我们坚持之前的观点，谨慎对待依赖趋势行情的中长周期CTA策略，适当配置中短周期量化趋势策略和有现货背景支撑的主观策略。但在微观层面，我们会加大对于单独品种有研究优势或者有实业贸易优势策略团队的关注和配置。

套利/另类资产方面：

      依赖股票市场衍生的品种，经历3月份全球类似硅谷银行，瑞士信贷等商业银行危机的事件冲击，波动放大，出现不同程度的净值回撤。依赖商品衍生的品种，在大宗商品价格持续震荡且成交不活跃的大背景下，也较难获得新的收益来源。对于传统套利类型策略的投资性价比考验，会持续发酵。我们也应该早做准备，逐步降低对于传统套利策略的投资依赖程度。

      3月市场波动主要受外盘影响，月中各品种波动率出现了一波比较明显的上涨，特别是创业板和中金的50/300股指。但3月合约交割后，4月合约进入交易，外围风险逐渐解除的状态下，波动率出现了一波比较快速的下杀。目前从波动率来看，创业板最高，500/1000反而是最低。相比前两个月有明显异常，未来有可能500/1000会出现波动率的快速拉升。3月受硅谷银行，瑞士信贷事件影响，波动率曲面出现了较为短暂的看跌状态，但持续时间不长，波动率日内在3月中旬与行情方向出现了明显的负相关，波动率的涨跌，特别是每天下午，基本非常受到市场情绪的影响。但市场情绪相对来说确实出现了一定程度的过度表现。外围风险释放后，波动率曲线基本被拉平，且存在一定程度的超卖。从市场来说，3月基本处于一个宽幅震荡状态，且主要是受到外围风险事件的干扰，目前4月市场从波动率来看，并没有明显的偏好。等待市场走出机会。