9月13日以来，市场经历了一次较为剧烈的调整，尤其是之前较为强势的周期板块，普跌30%左右，比如化工板块整体跌20%，有色板块整体跌25%，钢铁板块整体跌30%。

我们认为三点原因导致了这一轮较大的调整：一是趋势资金超越了基本面，强化了短期涨幅，加大了波动率，二是滞胀预期使得配置型资金部分离场，三是政策对涨价产品和行业的频繁限制，改变了一致预期。

我们前期采取了一定的降仓位的措施，尽力控制了最大回撤。在目前时点上，我们认为造成剧烈调整的三个原因都已经趋于缓和，决定周期的永远是真实的供需状态，交易和政策带来的短期摩擦并不会改变中期的价格和盈利走势。按照我们的框架，周期沿着产业链正在向上游传递，这个过程并没有结束，四季度的价格和盈利仍然很强劲，中期来看，在要素成本上升的大背景下，一系列产品的供给都将受到严格限制，部分产品的景气度依然能够继续。

因此，我们结合短中期的基本面，以及市场缩量调整后的交易面来看，认为未来几个月围绕能源、低估值高景气、自下而上的成长股，依然有不错的机会。

希望投资者和我们一起携手以待。

2021年10月13日