庄贤投资2024年10月份策略总结概述

10月，市场经历了一次大幅放量高开的冲动，之后在阻力最小的题材票上轮动向上，值得注意的是月交易额几乎是历史新高，市场在重组、类金融、科技三个方向上，轮番向上突破，与此同时，宏观和微观的基本面上，却再次进入到等待或预期修正的阶段，因此，市场风格重题材而不看业绩。十一月是宏观变量较大的月份，美国大选和国内刺激政策，是两个决定方向的大变量，美国大选决定了美元走势、出口压力、地缘政治走向，国内刺激政策决定了经济是否回升以及回升的力度，这两大方面都存在预期上的不确定，因此，市场并未在这两个方向上过多交易。然而

持续高位的交易额表明信心是在回升的，增量资金则主要进入确定性较高的交易维度。之前我们认为信心的持续回升应该经历如下一个过程，宏观政策的强力转向预期，分阶段的政策落地，新变化在中观层面的兑现度，政策依据经济运行的效果提高力度，微观企业的实体感受转暖带来的预期稳固，以及风险事件的平稳应对。我们认为11月到1月的三个月，将演绎这个过程，市场将逐步从交易维度走向交易和基本面平衡的维度。具体而言，我们将密切关注顺周期的各个细分方向，地产相关、美元定价周期品相关、消费扶持和复苏相关、新技术的爆发性预期，我们依然将看得懂、置信度高作为核心筛选指标。

10月8日受国庆假期情绪影响，各大指数几乎均以涨停开盘，带动波动率快速上行，基本各指数均创了上市以来的波动率新高。之后指数快速回落，整个十月市场处于宽幅震荡整理状态，波动率也维持在相对高位。从全市场观察来看。小票无论是真实波动情况，还是期权的隐含波动率，均明显高于大盘指数。市场进入到一个明显博弈的状态。对于期权策略来说，也是迎来了近几年的有利时刻。无论是曲面、偏度、亦或者是跨市场之间，均存在明显的套利机会。回归幅度与回归速率都相对较高，赚钱效应比较明显。10月整月，波动率曲面一直呈现出明显的正偏状态，表明市场看涨情绪浓烈，不认为市场存在大幅下跌的可能；同时市场隐含波动与标的呈明显的正相关关系，表明上涨时有更多的人愿意追涨。

从波动率曲面来看，市场行情也应该没有结束，做多溢价依然存在。特别是行情发生调整时和行情快速拉升时，虚Call的波动率溢价更加明显，说明市场既有逢低做多的偏左交易者，也有追涨加仓的右侧交易者。使得市场容易形成正向反馈。   无论从市场的成交情况，以及期权的波动率情况来看。本轮行情自9/24启动以后，市场热度的持续时间不会短暂。站在波动率维度，当下的成交量以及大家对未来行情的预期双重作用下，市场隐含波动率中枢大概率维持在高位震荡，同时，日内波动率变化相对于之前也有明显的增大。期权波动率套利策略的表现被明显激活。