庄贤投资2024年9月份策略总结概述

9月，市场经历了超级反转行情，wind全A月涨幅22%，且是在最后5个交易日完成的，月底最后一个交易日，创日交易额新高，券商地产TMT是市场的领头羊，前期表现好的高股息跑输市场。反转的核心原因是宏观政策的一次系统性转向，即对地产、金融、民企、收入结构、扶持消费等多个方面，进行了拐点式的表述和政策布局。前期我们反复提到的三个观察指标，均出现了明显的拐点和拐点迹象，其一，中美利差在美国进入降息通道后，触底回升，其二，M1M2增速差在8月临近40年最低值，其三，市场信心在8月创2年新低之后在9月逐步加速反弹。之前我们认为可持续回升的充分必要条件是信心持续回升带动的增量资金回流A股，信心的持续回升应该经历如下一个过程，宏观政策的强力转向预期，分阶段的政策落地，新变化在中观层面的兑现度，政策依据经济运行的效果提高力度，微观企业的实体感受转暖带来的预期稳固，以及风险事件的平稳应对。由此，我们将前期按照震荡寻底转中枢震荡的应对策略，转为寻找中观和微观改善度最高的行业和个股，仓位高度匹配行业和个股置信度。具体而言，我们将密切关注顺周期的各个细分方向，地产相关、美元定价周期品相关、消费扶持和复苏相关、新技术的爆发性预期，和全年策略保持一致的是，我们依然将看得懂、置信度高作为核心筛选指标。

9月市场先持续下行，沪指连续跌破2800/2700两道整数关口，带动波动率略有上涨，9/24会议后，市场开始全面上涨，呈现逼空式行情。带动波动率全面爆发。基本和我们之前预测的一样，当前市场，波动率的爆发大概率来自于大盘的上涨。由于创业板、科创板最大涨幅为20%，远高于主板10%的涨跌幅限制，本轮行情创业、科创以及500/1000的波动率明显高于50/300。创业、科创的期权都已经创出了上市以来的波动率高点，节后大概率会继续刷新。从当前市场来看，基本未来一段时间内，波动率会维持在较高位置，同时，波动率的日内变化将会大幅变大。IV日内变化10个点可能会是常见现象。市场做多的情绪被激活后，各个标的的波动幅度大幅增加，现在波动率处于历史最高分位上，即使出现回落，但整体波动率水平也会较之前有大幅提升，我们预计未来2-3个月内，市场的隐含波动率都将处于20之上，同时隐含波动率的日内波动也会相较之前有所扩大。

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