市场在科技股的带动下冲高回落，以人工智能和机器人为主的计算机、机械，汽车、电子等行业涨幅可观，其余板块呈现洼地轮动的特征。在开年对不确定性担忧带来的压力得到释放后，二月的市场演绎了一次东升西落，这与近期一系列的科技和社会事件催化有直接关系，也与未来几年的主旋律惺惺相惜，即百年大变局的加速期，贸易、科技、供应链安全、地缘关系角力都在大振幅的变化，资金、人力也都面临择木而息或左右迁徙的抉择，这将个拉力赛，要看谁更有耐力、犯的错误更少。投资策略要守正出奇，先选定变化中的不变做主体架构，再响应变化中的可捕捉的机会做边际增强。逆全球化或者说美元耗散其绝对霸权地位，是最确定的不变，因此我们依然看好黄金。基于安全和割裂，供应链重塑也是最确定的，因此我们看好全球化布局的增量产能和自主可控的瓶颈点增量产能。之前我们判断市场主要围绕非基本面因素做题材博弈，我们仍主要坚守在业绩股和自下而上选择的成长型周期股。展望3月，我们认为市场会阶段性的反应经济复苏的方向，板块间的分化会阶段性的缩小，顺周期方向会按基本面兑现度进行一次轮动，对此我们会保持足够关注度和敏感性。我们依然遵循自下而上为主、阶段性考虑自上而下，寻找爆发型成长的个股，依然将看得懂、置信度高作为核心筛选指标，宁缺毋滥。

2 月，市场整体处于震荡状态，投资者情绪在看跌与看涨之间反复切换。春节前，市场波动率曲面呈现出明显的 put 偏高特征，这表明投资者对市场未来的不确定性持谨慎态度，看跌情绪较为浓厚。市场参与者普遍担心春节期间的经济活动和政策变化可能对股市产生不利影响。春节过后，市场情绪逐渐回暖。随着经济数据的逐步公布，投资者对经济复苏的信心增强，市场连续几周上涨。这一时期，波动率曲面逐渐转为 call 偏高，表明市场看涨情绪占据上风。投资者开始积极布局，尤其是对一些受益于经济复苏的行业和公司。进入 2 月底，市场再度出现波动，波动率曲面重新转为 put 偏高。这可能是由于市场对全球经济复苏的不确定性、地缘政治风险以及政策变化的担忧再次升温。投资者开始重新评估市场风险，部分资金选择离场观望，导致市场情绪再度偏向谨慎。预计短期内，市场将继续维持宽幅震荡的态势。当前全球经济环境的不确定性，包括地缘政治紧张、主要经济体政策调整以及市场对经济复苏速度的分歧，导致市场情绪频繁波动，进而影响资产价格的稳定性。尽管市场整体处于震荡状态，但预计波动率将围绕当前水平逐渐下降。这一趋势反映了市场参与者对不确定性的逐步适应，以及对经济基本面改善的预期。随着市场情绪的稳定，投资者可能会更加关注长期价值投资，而非短期波动。在市场情绪来回摆动的背景下，波动率曲面的偏度将提供更多交易机会。具体而言，市场情绪的快速变化可能导致某些资产的隐含波动率与实际波动率之间出现显著差异。这种差异为套利交易者提供了机会，尤其是在期权市场中，通过捕捉这些差异可以实现收益。