2025年A股走势稳健强劲，格局可比2020年和2014年，我们认为核心原因是自上而下的流动性推动为主，这样的市场往往是风险偏好持续上升、板块轮动提估值的过程。回顾2025的市场表现，AI相关和有色板块两大主线基本面扎实兑现度高，额外收获了50%-100%的回报，除此之外，基本面持平的行业也得到了30-50%的普涨，这正是市场风险偏好的有效标度，相反，股息率板块和基本面下滑严重的板块，则跑输10-30%。

2025年，我们延续了既定的可持续的策略，即在看得懂的周期相关领域寻找爆发型的机会，坚守基本面兑现度高的方向和个股，在贵金属、铝和铜等大宗品、阶段性的化工品机会、以及我们自下而上挖掘的个股上，均取得了不错的投资回报。同时，面对市场上纷繁过剩的信息，我们持续升级我们的方法论，深度融合AI，大幅提高我们的基本面研究深度和响应效率，向我们的目标持续推进——深耕周期领域，成为周期领域投资专家。投资是不断自我更新的过程。

2025年，年初我们给出了这样的判断：2025年依然是振幅较大的一年，逆全球化和宽松的货币政策是相对确定性最高的方向，我们认为黄金和加密币等标定美元走弱的资产存在确定性机会，具有区域关税壁垒定价的优势产能、估值都将在这一年继续上行。经过一年的市场演绎，随着对本轮市场脉络的把握愈发明晰，我们在年底又给出这样的判断：本轮市场的核心推动力量是美元弱化，主线是大国竞争，科技是胜负手，关键资源是安全底线，行业选择上，科技首选中美对标中的赶超方向，周期首选美元含量高的上游矿产。方向日益清晰，为2026年的前行路径照亮了关键几步，尽管未来依然需要与不确定性并肩前行。