股票策略5月总结：5月wind全A全面反弹，在汽车为代表的消费、新能源为代表的成长、煤炭为代表的周期、互联网科技为代表的困境反转，这几个主要方向上均有明显的反弹，这主要和疫情被控制住且国家积极出台了稳经济的应对政策相关。在疫情得以控制的情境下，复产复工带来的反弹将在6月初走完，决定性的宏观变量从疫情走向通胀（衰退）预期，长期主义的资金回流市场的力度尚不确定，能够确定的是经济不稳、政策不止。基于我们的认知，稳增长中的基建方向随着疫情被控制住，景气度会继续提高，地产方向则只能期待延期暴雷，三季度在夏季用电高峰且开工率整体上升的大背景下，周期中内外价差较大的品种有可能迎来一波涨价。基于我们的认知，成长股的反弹或反转需要持续的增速或业绩确认，二季度业绩将会带来成长股反弹的一次分化，长期信心的修复需要的不仅是稳经济的政策，更重要的是稳定可靠的环境预期，因此，分化下的短期高景气更占优。基于我们的认知，疫情防控不是一劳永逸，居民消费意愿和消费能力的回复在不同层面会非常不同，政府鼓励、行业刺激会带来预期反弹，而实际反弹的力度或许只有没有供给弹性的品种上才更大，高端需求可能更好。我们从自身能力圈出发，依然看好能源资源这个方向，在传统能源、矿石资源、新能源、基建材料，以及成长型产业链里的高景气细分领域，都将积极布局。

FOF策略22年5月总结：

A股方面：5月wind全A全面反弹，在汽车为代表的消费、新能源为代表的成长、煤炭为代表的周期、互联网科技为代表的困境反转，这几个主要方向上均有明显的反弹，这主要和疫情被控制住且国家积极出台了稳经济的应对政策相关。在疫情得以控制的情境下，复产复工带来的反弹将在6月初走完，决定性的宏观变量从疫情走向通胀（衰退）预期，长期的资金回流市场的力度尚不确定，能够确定的是经济尚未稳定，政策仍将继续出台。基于我们的认知，稳增长中的基建方向随着疫情被控制住，景气度会继续提高，地产方向则只能期待延期暴雷，三季度在夏季用电高峰且开工率整体上升的大背景下，周期中内外价差较大的品种有可能迎来一波涨价。基于我们的认知，成长股的反弹或反转需要持续的增速或业绩确认，二季度业绩将会带来成长股反弹的一次分化，长期信心的修复需要的不仅是稳经济的政策，更重要的是稳定可靠的环境预期。因此，分化下的短期高景气更占优。未来一段时间，将针对传统能源、矿石资源、新能源、基建材料，以及成长型产业链里的高景气细分领域，积极布局。

CTA方面： 随着俄乌局势的复杂化，影响程度的深远化，全球大宗商品价格整体仍维持在较高水平震荡。未来随着能源，粮食等必需品供给和运输的受限，仍然支撑商品价格高位运行，且一旦发生恶性冲突事件，不排除阶段性供应危机的爆发。所以长期来看，需要逐步增加对于CTA类资产的配置比重，如果暂时看不清价格震荡的频率和幅度，可以按照主观期现结合策略，量化中短周期，量化中长周期的策略均衡配置。

债券方面： 继续维持谨慎观点，特别对于民营房企、城投债策略基于审慎态度。期间也识别出部分债券策略的主观道德风险事件，之后也需要加强对该类策略的风控意识。

量化对冲/套利方面，随着市场人气的回归，和一些新兴小众管理人和管理策略的建立健全，套利策略开始表现出一定的赚钱效应。其中，期权（包括商品和股指）波动率套利策略，贵金属TD套利，商品跨境策略的表现较为引人关注。我们FOF策略需要不断扩展加深对新兴的套利策略和管理人进行尽调，不断更新对该策略类别的认知并积极布局。

期权策略5月总结：5月整体行情较4月波动缓慢回落，整个月波动率较为稳定，并未出现大幅变动。

从市场结构以及波动率曲面结构来看，我们认为，目前市场随着外围国际市场的反弹以及自身大跌后的修复，在4月末开启震荡反弹，5月整体日内行情较为平稳，成交量出现收缩。国际局势依然没有明朗，俄乌战争尚未结束，美联储紧缩方向依然不变，还有国内经济受到疫情的影响，所以仍然要堤防指数再次下探的风险，目前曲面倾斜程度仍然左高右低，市场对于指数下跌的还保持一定的担忧，如果指数再度快速下跌逼近前低，波动率有迅速拉升的可能。

从风险角度考虑，此时卖方投资者仍然需要控制风险敞口，在盘中和盘后都不能暴露太大的敞口，另外需要对下可能的下跌行情采取必要的保护措施，待行情趋势进一步稳定以后再作调整，以防行情大幅变动带来较大亏损。此外各指数ETF走势出现一定程度的分化，对于多品种交易的卖方要注意日内头寸的调整。

从损益来看，我们本期主要盈利来由于价格套利。后续主要通过价格套利收割利润，同时避免单纯卖出波动率，目前要保持较低敞口并充分保护，以防行情突发变动带来的波动率风险以及日内对冲成本的损失。