庄贤投资2023年10月份策略总结概述

A股方面：

      10月市场继续探底，除汽车、电子、医药外，其余板块都是下跌的，月底在市场触及到2923点后，市场开始反弹。10月的交易已经开始有年度切换的迹象，即年内相对收益明显的行业有资金的兑现性流出，低位的科技板块有资金净流入，综合来看，市场在交易额回升的基础上企稳反弹。展望后市，我们觉得还是要回归常识来进行判断，一是目前市场处于底部位置，至少是未来半年的底部位置，二是经济终究要增长的、增长终究要靠科技推动和分配改革的，三是信心的修复需要持续的加码且是渐次的，进而市场生态的修复也是逐步的，围绕这三点的公约数即是目前的方向，我们认为科技加持的具有底部特征的低估值个股可以作为优先选择的方向。我们目前看好的方向主要是有新技术、新项目推动的成长型公司，因此将集中精力发掘具有爆发性项目的公司，认真求证其兑现度，把握兑现节奏。

商品方面：

      进入10月，商品市场的分化继续加剧，在整体波动率徘徊在历史底部的情况下，局部的不规则震荡加剧，使得前期获利较多的趋势型策略纷纷回吐大部分盈利，部分出现倒亏。从宏观角度看，很多大宗商品价格趋于历史中位数附近，在全球整体经济需求得不到释放的大环境下，短期走出流畅趋势行情的可能不大，需要针对震荡环境做好风险控制工作，用网格状短周期的量价指标捕捉可能的机会。

套利/另类资产方面：

      继续受益正向基差，中性策略普遍表现达标，但从10月下旬切换11月季报披露窗口期，部分基本面因子跑输指数明显，造成基本面类型策略有所回撤，但也是过去几年的基本模式。当下节点，需要关注未来基差的变化，以及年底年初的市场风格切换，可能会对该类型策略带来冲击。另外，其余的套利策略，受限于低于常年的波动率结构，特别低迷的市场交易情绪，均未能做出历史同期的收益特征，呈现持续收益持续下滑，规模持续下降的局面，这对于注重套利类型配置的FOF产品带来很大挑战。

      整理来看，在高波动产品带来高亏损，低波动产品带不来收益的情况下，FOF产品需要控制好敞口，保留好未来高波资产价格回升、低波资产走出波动率陷阱时候的有效头寸。

     10月长假过后，市场陷入震荡下行的状态，在十月中旬，除上证50外，均跌破了去年10月的低点，也直接带动各个品种的iv出现了一波短期走高，但市场反弹后，波动率也是迅速回落到近一年低位。目前，IV和HV的相关性已经逐步降低。更多是市场情绪对IV的影响。市场截至月底，波动率与行情呈现小幅的正相关，目前，从我们交易情况来看，无论是正股市场，还是衍生品市场，都处于一个等待状态。等待一个比较明确的交易信号出现。波动率曲面在十月基本还是维持九月的状态。虽然市场出现了下跌，但是曲面依旧是一个看涨状态。而且从目前期权的曲面以及etf对应的份额来看，其实相互佐证。

      期权曲面calld明显上翘的品种是50/300/创业板/科创板ETF份额明显增加的也是也是这几个品种。500/1000曲面相对比较平，etf对应份额也表现一般，十月甚至出现了一些赎回。也说明现在市场观点比较两极分化，要么是最保守的投资者（看好或者持有50/300蓝筹），要么是最激进的投资者（看好或持有创业板/科创板）。反而是居中的500/1000大家关注开始明显下降。

      从目前期权市场和ETF市场来说，并没有太多的看空信号出现，反而信号层面都偏向乐观。但市场的选择总归是正确的，目前更多还是等待市场真的出现放量上涨，交易活跃度的回归。