股票策略

2021年的第四季度，市场在交易额环比缩减的背景下，发生了板块和风格上的轮动，从新能源全面开花走向了低位的绿电、储能以及汽车零配件，从对周期热情消退走向了元宇宙带领下的TMT起势，从大小票均衡的状态走向了更偏向小票的题材轮动，从对宏观经济的全面悲观走向了对稳增长的信心积累，这个过程中，我们表现的比较一般，一个原因是市场几大新主线上，我们没有充足的仓位，另一个是在周期里和板块轮动上耗损了时间和仓位，12月的后半段，我们对此进行了调整，即基于对自身投研框架的信念，围绕能力圈范围内的成长型公司做深度布局，这也是我们2022年的主要策略。

2022年，市场已经有了一些共识，即美元的收缩、人民币的宽松、稳经济的艰难、经济之外风险事件的聚集，市场也仍存在很多分歧，比如经济是否真稳得住、碳中和力度的环比走向、疫情和防疫的走向、滞胀持续的时间。从这样一个冷静且略偏悲观的市场结构中，我们看到了一条清晰的主线，成长型股票的大级别机会，这个成长性来自公司自身的实力以及对未来的真正乐观，即使过程中有多种外围因素会去扰动它的走势，但爆发的需求、过硬的产品力、积极进取的经营，都将使得成长型的公司在2022年获得市场的青睐，由于很稀缺，最终将体现在估值在年度级别的提升。

2022年，我们的研究力量将放在自下而上的寻找优质标的上，从最确定的产业链开始，逐次布局。我们更看好的产业链包括，渗透率或国产替代率进入加速阶段的新材料，以量的爆发为第一逻辑的新能源，以技术壁垒和刚性供给为基础的内循环标的（军工半导体和特种设备），以订单爆发为第一逻辑的科技型公司。同时，我们也将时刻关注稳经济、超前基建带来的瞬时爆发型的机会。可以预见，2022年是寻找成长、深度研究、坚守方向的一年，是考验专业投资人的产业和估值发掘能力的一年。

fof策略

A股方面： 2021年的第四季度，市场在交易额环比缩减的背景下，发生了板块和风格上的轮动，从新能源全面开花走向了低位的绿电、储能以及汽车零配件，从对周期热情消退走向了元宇宙带领下的TMT起势，从大小票均衡的状态走向了更偏向小票的题材轮动，从对宏观经济的全面悲观走向了对稳增长的信心积累。2022年，市场已经有了一些共识，即美元的收缩、人民币的宽松、稳经济的艰难、经济之外风险事件的聚集，市场也仍存在很多分歧，比如经济是否真稳得住、碳中和力度的环比走向、疫情和防疫的走向、滞胀持续的时间。从这样一个冷静且略偏悲观的市场结构中，我们看到了一条清晰的主线，成长型股票的大级别机会，这个成长性来自公司自身的实力以及对未来的真正乐观，即使过程中有多种外围因素会去扰动它的走势，但爆发的需求、过硬的产品力、积极进取的经营，都将使得成长型的公司在2022年获得市场的青睐。

2022年，我们更看好的管理人策略包括：渗透率或国产替代率进入加速阶段的新材料，以量的爆发为第一逻辑的新能源，以技术壁垒和刚性供给为基础的内循环标的（军工半导体和特种设备），以订单爆发为第一逻辑的科技型公司。同时，我们也将时刻关注稳经济、超前基建带来的瞬时爆发型的机会。

CTA方面：21年12月份，传统商品趋势型CTA策略大多延续震荡格局，很多主观或者量化策略，产品净值都表现持续下跌。应该考虑到，在新型变异病毒肆虐的国际大背景下，大宗商品的下游需求增量受到很大限制，再加上国内监管政策对于部分关乎国计民生品种的交易限制，商品大环境有可能在22年迎来持续向下修正的行情。在市场环境明朗以前，需要适当减少对CTA的配置，同时积极布局一些在涨跌环境下都有赚钱能力的管理人。

债券方面：12月地产信用债仍在经历较大的市场波动，但随着中央经济工作会议对维稳的表态、融资端对按揭和并购贷的放松，本月地产债市场价格基本实现了“止跌”。基本面方面，中央经济工作会议的表述进一步确认了政策端底部已经出现，自上而下的维稳、宽信用是当前主基调。在经济下行压力加大、宽信用难看到抓手、20大会议和中央经济工作会议定调的大背景下，短期来看债券策略中短久期高收益城投债策略可能占优，中长期来看，房地产类企业信用债的触底回升也将孕育机会，需要在控制好整体配置比例的前提下，谨慎布局。

量化对冲/套利方面：主流传统策略没有明显起色。但是值得关注的是一些小众策略，开始冒头，比如商品跨境套利，商品跨期套利，期权波动率套利等，需要不断着手去挖掘细分赛道上每一点alpha获利的机会。

期权策略

12月整体行情较11月波动有所上升，波动率处于震荡行情，整体处于历史中低水平。

从市场结构以及波动率曲面结构来看，我们认为，目前市场情绪表面波澜不惊，实则暗潮汹涌，日内振幅较上月明显放大。曲面倾斜程度偏陡，隐含波动率较历史波动率相近，虽然尚未出现较大波动，但还是要警惕出现单边行情时波动率反弹拉升的可能。此时卖方投资者风险较大，需要收敛风险敞口，以防行情大幅变动带来较大亏损。

从风险角度考虑，我们本期主要盈利来由于价格套利。后续等行情趋势明朗，主要通过价格套利和波动率策略继续收割利润，同时避免单纯卖出波动率，以防行情突发变动带来的波动率风险以及日内对冲成本的损失。