股票策略

      2022年的第一个月，wind全A经历了2015-2016年以来的最大月度跌幅，把2021年一年累积的涨幅都跌回去了，市场有着明显的恐慌杀跌、杀流动性的特征，场内资金也有着明显的净流出。虽然我们之前调整了策略，不再配置赛道股、高估值成长股以及有附加属性的周期股，严格在能力圈范围内的公司做深度布局，按照自下而上的原则，精选兑现度高的成长型个股，但由于总仓位较高，依然没有抵抗住市场的普跌。

      2022年的第一个月，确实很像2016年的第一个月，至少三方面的共性可以解释为什么1月份出现了明显的普跌。一是此前两个年度，市场都经历了较高的涨幅，且增量资金在第三年年初出现了大幅衰竭，其实这种交易结构的恶化，是一个逐渐累积的过程，过去几个月的快速轮动，已然有着相当程度的内耗，一旦跨年资金的增量跟不上，负反馈带来的溃缩就是可以理解的了。二是此前两年，市场都经历了预期的大幅提升，赛道股的全面外溢就是典型标志之一，基本面研究需要把未来几年的预期全部打满、估值面的研究也要把行业贝塔拉到极致，这样的市场氛围需要一次回归的过程。三是宏观层面，开年都面临着内外的巨大压力以及政策纠偏，信心的累积需要一个新的过程，这个过程本质上是要换一批人或者换一些场景的，因此不存在无缝切换，断档的过程就是信心加权值溃败的过程。

      2022年的第一个月，我们依然在执行开年的策略，将研究力量放在自下而上地寻找优质标的上，从最确定的产业链开始，逐次布局。经历了一个月的下跌后，我们反而对年度策略更加充满信心，一是市场终于回归到兑现度思路上来了，二是大量潜在标的都回到了较低的位置，三是能够穿越牛熊的永远是深度研究以及严格的交易纪律，这一点正是我们的长处。对于长期资金，我们不妨把目光放在一年的维度，交易结构必然走向新稳态，估值与增速匹配度必然一致，信心在政策不断加码的过程中必然再次累积，我们需要做的就是找到成长确定、兑现度高的公司，并在低位布局。

F0F策略

A股方面：

      wind全A经历了2015-2016年以来的最大月度跌幅，把2021年一年累积的涨幅都跌回去了，市场有着明显的恐慌杀跌、杀流动性的特征，场内资金也有着明显的净流出。

这种交易结构的恶化，是一个逐渐累积的过程，过去几个月的快速轮动，已然有着相当程度的内耗，一旦跨年资金的增量跟不上，负反馈带来的溃缩就可以理解。在此大背景下，我们对于全年的A股投资反而增加信心，一是市场终于回归到兑现度思路上来了，二是大量潜在标的都回到了较低的位置。放长远来看，在这个位置应该聚焦到自下而上做价值分析，有个股alpha挖掘能力的策略进行配置。

CTA方面：

      1月份以来，部分品种出现一定幅度的反弹上涨，这也给前期跌幅较大的量化趋势型策略带来一定的收益。但是其余主观策略，或者量化套利类策略，产品表现仍然分化较大，部分品种在经历较快上涨之后又遭到监管的干预（动力煤等）。但是，在目前全球疫情依然严峻，经济复苏遇阻的大环境下，大宗商品价格持续上行的空间有限的大背景下，我们认为基于现货品种的理解做出灵活期货仓位调整的策略有可能占优，也会是未来对于CTA策略的重点配置方向。

债券方面：

      地产债的话，从央行和住建部的近期政策中可以看出政策底已经愈发明显，但基本面拐点仍未见到，地产销售未有改善，对开发商而言自有现金流处在继续下降过程中，故地产债并未有系统性机会；城投债的话，贵州以及其他弱经济省市在偿债和化债方面的积极表态给市场在城投债上有了更坚定的信心，可以关注投资于发行人存量债务规模小、本金已偿付比例高、运作模式清晰的城投标的策略，但要回避仅靠“城投信仰”支撑，本身基本面较差的标的。

量化对冲/套利方面:

      继续不温不火。本策略会继续保持对于期权波动率策略，商品跨期套利策略，高频T0策略的基本配置，同时也会加大对于新兴套利机会逻辑的发掘。

期权策略

      1月整体行情较12月波动大幅上升，波动率在前半月震荡偏低，在后半月因春节长假及指数快速下跌等因素迅速上扬，进入历史中高水平。

      从市场结构以及波动率曲面结构来看，我们认为，目前市场情绪较为悲观，且日内振幅依然较大。曲面倾斜程度偏陡，隐含波动率高于历史波动率，虽然节后波动率走低，但如果指数再创下新低波动率依然有迅速拉升的可能。

     从风险角度考虑，此时卖方投资者风险较大，需要收敛风险敞口，对下可能的下跌行情采取一定的保护措施，待行情趋势明朗以后再作调整，以防行情大幅变动带来较大亏损。

从损益来看，我们本期主要亏损来由于价格套利。套利的浮亏在节后已经悉数回归，并通过波动率赚取了部分利润。后续等行情趋势明朗，再通过价格套利和波动率策略继续收割利润，同时避免单纯卖出波动率，以防行情突发变动带来的波动率风险以及日内对冲成本的损失。