一、市场波动率变化

1.1各品种期权隐含波动率变化（IV当月）

1.2各品种历史波动率情况（HV20日）

1.3市场波动率情况：

3月市场波动率均出现大幅上涨，因为美以伊的战争原因，导致全球所有资产的波动放大，ETF期权和股指期权的波动率均上升到90分位，虽然月底局势有所缓和，波动率仍处于50分位以上，小盘股波动率仍在80分位水平。同时，市场波动随着美伊战争的节奏呈现反复跳转现象。当战争缓和，市场快速反弹，战争紧张，市场避险下跌。也导致了波动率的波动大幅放大。

1.4三月交易情况总结：

美伊冲突彻底贯穿了整个三月的交易，因为本次冲突受特朗普影响，过程不停反复，也造成了全球金融市场的反复，从最终交易结果看，大量反复的双向跳空，以及日内的上下波动，造成了波动率曲面的无序波动。从持仓来看，也造成了大量的无意义交易成本，从最终的交易结果观察，大部分的亏损来自于交易手续费的磨损，对应三月的行情，也属于较正常的情况，从目前来看，随着A股的逐步脱敏，类似无意义的手续费及交易滑点磨损会快速降低，同时市场波动率还维持在较高位置，市场预期还存在较大的差异和分化，对未来一段时间的交易反而提供了比较好的市场基础。

二、市场成交量情况

市场各品种成交占比情况：

三、波动率曲面方面：

2026年3月，金融期权市场波动率出现较大幅度上涨，各品种隐含波动率曲面明显负偏状态，表明市场避险情绪很强，波动率最高升至90分位，月底回落至50-80分位。

1.小盘股指数（科创50和创业板）：

当前，科创50与创业板指数的隐含波动率区间已回升至30%-40%，处于历史90分位的水平。

从期权波动率曲面观察，两大指数呈现出明显的负偏，且负偏升至历史高位水平，进一步说明市场避险情绪浓厚。

2.中盘股指数（中证500和中证1000）：

中证500与中证1000指数的隐含波动率区间目前在25%-35%，处于80分位以上水平，显示市场对中盘股的预期波动相对较高，波动率曲面为明显的负偏状态。

3.大盘股指数（上证50和沪深300）：

上证50与沪深300指数的隐含波动率区间维持在15%-25%，处于50分位以上，其波动率曲面为负偏状态，但是相较于中小盘股，避险情绪没有那么强烈。

四、后续市场展望：

从3月最后两周A股的表现来看，首先交战双方都有开始逐步和谈的意向，同时A股与美伊战争形式的相关性再逐步减弱。后续除非发生超预期事件，我们推测，A股将逐步回归自己的节奏。

目前除了美伊关系，最主要是市场影响变量应该是美联储路径选择，从3月点阵图来看，美联储年内降息预期大幅下调，4月非农与CPI数据若超预期，将强化“更高更久”逻辑，美债收益率或继续上行，压制成长股估值，美元偏强。但从市场波动率维度，即使美联储真的进行对市场释放加息预期，对波动率区间的冲击大概率是一次性行为，但维持高利率或者加息则更容易让市场维持在较高波动率区间，市场也更容易产生交易分歧，有利于后续进一步的波动率套利交易空间。