2月，市场继续向上，春节原因导致市场缩量，顺周期板块一枝独秀，实现普涨，地产链、基建链都得到了资金的尝试性增持。上个月我们再次重申市场主线不会偏离大国竞争下的科技制高点和资源保障，这是因为市场焦点很难从大国竞争转向经济内生动能，自上而下的价格传导会带来一波三折的反复验证期，最佳策略是按照价格传导能力依次布局中游机会。展望3-5月，我们认为宏观经济会迎来一轮补库存带来的回升，由于价格指标环比不再下跌，微观感官会好于之前，基于此我们认为策略上，一方面要继续布局资源品，另一方面，要在中游里寻找涨价顺畅和估值水位低的品种。资源品方面，我们依然看好金铜铝的温和向上趋势，以及油煤等能源的或有弹性，同时布局估值合理的小金属，比如镍、锂等。中游顺价方面，我们看好以下几个方向，一是矿产资本开支，由于资源品价格涨幅较大，一系列基于经济和安全保障的项目将会带来较大的且可持续的资本开支，二是农产品链条，国内CPI回到合理增幅的目标，在产能出清和限制进口的共同作用下，今年应能实现，我们看好弹性较大的肉和奶，三是进入紧平衡的化工品，判断是否进入紧平衡需要从供需平衡表入手，同时结合库存和淡季出货情况，我们目前相对更看好钾肥、农药中间体、有机硅。当然，我们更希望捕获弹性更大的机会，因此，需要耐心等待供给冲击和需求暴增的品种。仓位将保持较高水平，我们将保持金铝铜油的优选个股做底仓，耐心寻找性价比突出的弹性股。我们将继续围绕基本面兑现度高的筛选标准，做好自下而上的爆发型成长的跟踪和发掘，始终将看得懂、置信度高作为核心筛选指标，宁缺毋滥。