股票策略：
6月，市场震荡下跌，受外围市场的影响，AI线也进入震荡期，市场尝试在机器人等非AI科技、非银、消费、周期等持续寻找替代性机会，从交易额占比看，结构性分化目前只是停顿了，还未反转。我们之前判断结构性分化在6-7月进入震荡阶段，直到替代型的板块出现才会拐头向下，替代型板块的出现则需要宏观出现较大的变量，美元利率、顺周期启动、估值裂口产生跨市场的机会，是我们持续观察的三大宏观变量，乐观的看，8-9月份或是重要窗口期。首先，美元利率走强的预期，本轮持续的时间不会超过1年，一是通胀抬头的程度远低于疫情，二是k型分化对就业是同向打击，4季度到明年1季度，利率预期就会重新转回降息通道中。其次，顺周期角度，目前主要是库存周期，中美不具备同时开启补库存周期的条件，因此，要按照不同产品线进行具体讨论，我们倾向于认为能源扰动的供应链和战略性矿产下半年均存在补库存的需求。再次，看估值裂口，一方面受到美元利率走势的影响，一方面受到行业间分化的影响，裂口本身是表象，背后是资金风偏的k型分化，保守的更保守，激进的更激进，这种裂口的缝合短期是不太可能的，只能阶段性的均值回归。上半年，我们在前期周期板块表现较好的时候，收益尚可，美伊战争之后，周期进入了震荡向下的阶段，虽然有严格的风控纪律，仍难以避免一定的回撤，5月之后，我们采用的策略是低仓位参与新材料方向、周期超跌机会。下半年，我们仍将坚持周期思维看待宏观和行业，坚持寻找具备爆发性、具备长期价值、且能够形成当期市场共振的标的，保持1/3长线标的逢低配置、1/3仓位中短线参与快周期品种、1/3仓位耐心等待宏观更大的变化。一贯的原则仍是围绕基本面兑现度高的筛选标准，做好自下而上的爆发型成长的跟踪和发掘，始终将看得懂、置信度高作为核心筛选指标，宁缺毋滥。
02
衍生品套利策略：
一、市场波动率变化
1.1各品种期权隐含波动率变化（IV当月）
1.2市场波动率情况：
6月市场波动率，双创持续受半导体、AI行情影响，波动率持续维持高位，且稳步推高，各大宽基指数百分位也相对较高，但行情波动不如双创明显。但相关性有明显变化，相对于五月的强烈正相关，变为正相关负相关相互转换。
1.3六月交易情况总结：
六月双创指数虽然仍旧持续新高，但受外围及自身调整影响，相关性不再持续维持高度正相关，行情与波动率的相关性开始出现正相关、负相关之间的反复转换。为我们进行交易提供了比较好的切入窗口。
二、市场成交量情况
市场各品种成交占比情况：
三、波动率曲面方面：
2026年6月，金融期权市场波动率仍然出现较大幅度的上升，但各个品种间分化仍较为严重。
1.小盘股指数（科创50和创业板）：
科创50与创业板指数的隐含波动率继续大幅上升，科创50隐含波动率区间抬升至40%-60%，且波动率曲面呈明显正偏，创业板隐含波动率区间抬升至30%-40%，两个品种的波动率均处于95以上分位水平。
2.中盘股指数（中证500和中证1000）：
中证500与中证1000指数的隐含波动率处在在25%-30%的区间内，较上月变化不大，显示市场对中盘股的预期波动不高，波动率曲面呈现负偏状态。
3.大盘股指数（上证50和沪深300）：
上证50与沪深300指数的隐含波动率区间维持在15%-25%，较上月有大幅提升，处于95分位以上，显示出市场对于大盘股波动有较大预期，但波动率曲面仍较为平缓。
四、后续市场展望：
在刚刚过去的六月，在经历了月初的调整之后，主要指数继续收高，投资者情绪仍然高涨，但除科创50和创业板以外其他指数的曲面仍然以负偏为主，表明市场对于后续行情仍存有担忧。展望即将到来的七月，我们认为市场会出现大幅震荡的走势，波动率有回落的可能，但是回落幅度有限，目前的高波动状态将会维持较长的时间。
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