市场经历了关税战的意外剧烈冲击，随后在美国改变策略后得到一定程度的修复，板块上，内需的消费以及权重银行等表现最好，科技、周期板块普遍受到供应链关税战的冲击而跌幅较多。4月的市场经历的这次意外冲击，一方面是个性鲜明的总统入手关税战选了最离谱的切入点，另一方面也是美国自身问题积累到某种程度后反噬的开始，因此，偶然性冲击部分是一过性的，即总统的任性会被各种力量约束，必然性冲击部分则只是多米诺连锁反应的开始，即美元的裂口已经清晰的摆在每一个人面前了。展望5-6月，主要的焦点都在关税谈判和美元走向，进退维谷的局面往往是资本市场最为愿意押注的时刻。我们先易后难的来看，最确定的是多级世界加速演进导致的美元式微以及阶段性的避险，其次是大国竞争的关键是经济和科技的持续升级，再次是大国应对的失误或者误判导致的危机或者冲突，最难判断的是最终结果。由此，我们围绕美元走弱做主体仓位的配置，黄金、避险型市场的高股息品种等。之后，围绕经济政策的新变化、科技制高点的核心标的，做持续深入的跟踪研究并灵活配置。我们认为，百年大变局的加速期，贸易、科技、供应链安全、地缘关系角力都在大振幅的变化，资金、人力也都面临择木而息或左右迁徙的抉择，这将个拉力赛，要看谁更有耐力、犯的错误更少。周期品角度，由于贸易断档带来的库存扰动，我们倾向于认为商品适合等待超跌反弹的机会；同时，在小品种上要加大跟踪和研究的力度，供应网络的变动往往会在局部小品种上导致跷跷板效应。谋定而后动，是现阶段投资者的最优策略，展望二季度，各种压力和不确定性依然广泛存在，我们将继续围绕基本面兑现度高的筛选标准，做好自下而上的爆发型成长的跟踪和发掘，始终将看得懂、置信度高作为核心筛选指标。

月初市场受关税冲突等不确定因素影响，情绪波动较大。交易日中标的资产出现大幅下跌，市场隐含波动率随之瞬间被抬升，反映了投资者在短期内对市场的不确定性预期显著增加。上证50ETF、沪深300ETF和中证1000ETF的隐含波动率均经历了较典型的“冲高回落，从隐含波动率的分位水平来看，上证50ETF和沪深300ETF的隐含波动率分别处于历史26分位和42.3分位，均为相对低位水平。

近期市场情绪明显回暖，主要股指和商品品种的波动率（VIX指标）已普遍回落至历史10分位以下，达到近两年来的低位区间。这种罕见的低波动状态反映出投资者对政策托底和经济复苏的乐观预期，但历史经验表明，这种平静往往难以持续——2019年和2020年波动率触底后，均因突发事件或流动性变化出现快速反弹。若上证指数能在未来1-2周内形成3%以上的持续拉升，一旦指数突破关键阻力位，波动率反弹速度可能超预期。